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在中國大陸經濟改革開放的進程中，債券市場借鑒國際經驗並結合中國大陸實際，堅持市場化的改革方向，取得了較好的發展成績，債券市場對外開放也積累了一定經驗。 在中國大陸深入融入全球化發展的背景下，需要進一步推進債券市場對外開放。十八屆三中全會明確提出，要推動資本市場雙向開放，有序提高跨境資本和金融交易可兌換程度。 “十三五”規劃明確，有序實現人民幣資本專案可兌換，提高債券市場對外開放程度，放寬境內機構境外發行債券，以及境外機構境內發行、投資和交易人民幣債券。 為貫徹落實上述戰略部署，需要認真總結債券市場對外開放的經驗，堅持市場化方向，把握好漸進可控、平衡效率與安全的原則，注重頂層設計與統籌安排，加強宏觀審慎管理，繼續積極穩妥地推進債券市場對外開放。 基礎設施體現優越性和先進性 中國大陸債券市場經歷了較為曲折的發展過程。市場發展初期，由於計劃經濟思維的束縛，債券市場出現過一些問題。隨著改革開放的深入推進，市場化的理念日益深入，債券市場發展更加注重吸收國際經驗並結合中國大陸國情，遵循市場發展的客觀規律，按照市場化的改革方向，面向合格機構投資者，依託場外市場，取得了較好的發展成績。 目前，大陸債券市場已成為世界第三大債券市場，具有多元化的投資者結構，以及國債、政策性金融債、金融債、公司信用類債券等多樣性的債券產品，債券市場基礎設施也較為完善。同時，債券市場對於支援穩增長調結構、拓寬企業融資管道、降低融資成本、促進價格發現、提高資源配置效率以及有效傳導貨幣政策發揮了重要作用。 利率市場化、人民幣國際化等重大金融改革開放舉措也與債券市場發展相互促進。在債券市場改革發展的過程中，中國大陸積極學習借鑒國際先進經驗，堅持市場化的改革方向。根據債券市場以機構投資者為主的特徵，減少行政管制，強調會計報表的品質、強化資訊披露、信用評級等市場化約束機制，探索建立外部增信機制等市場化的風險分擔機制，引導市場參與者更多關注發行人的信用風險和仲介機構的專業服務。 此外，還借鑒國際債券市場主要依靠行業自律管理的經驗，推動成立自律組織，對非金融企業債務融資工具實行成熟債券市場普遍採用的發行註冊制，推動市場創新，滿足投資人和發行人的多元化投融資需求。 在債券市場基礎設施方面，中國大陸也充分借鑒國際經驗，並結合本國實際，做出了一些相對超前的制度安排。如，較早實現了債券的無紙化、建立了統一的中央託管體系、實行集中的電子交易及資訊報告平臺、實行全市場券款對付（DVP）結算、通過央行貨幣結算、實現交易和結算系統資料的直通式處理等。在這樣的制度安排下，管理部門可以即時監測市場狀況和逐筆交易情況等。在此次金融危機中，中國大陸債券市場的基礎設施體現出一定的優越性和先進性。 2008年國際金融危機後，全球經濟治理體系和規則面臨重大調整，國際監管標準向一致化、標準化方向發展。順應這一趨勢，中國大陸積極參與全球經濟治理體系的改革完善，穩妥推進國際金融監管改革和穩健標準在國內實施，並加強與有關國家和地區的跨境監管合作。 2009年，中國大陸成立了獨立的中央對手清算機構，開始為債券等金融產品提供集中清算服務。2014年，以人民幣利率互換集中清算業務為起點，確立了場外金融衍生品集中清算的整體框架，隨後開始實施部分人民幣利率互換產品強制集中清算。中國大陸成為落實G20承諾，在場外金融衍生品集中清算走在前列的國家之一。 近期，中國大陸已成功爭取全球中央對手方協會（CCP12）法人實體落戶中國，在推動中央對手清算機制方面將發揮更大的作用。 對外開放成效顯著 作為金融市場的重要組成部分，債券市場兼有“價格錨”和“蓄水池”作用。推進債券市場對外開放是我國構建市場化、開放型金融市場體系的必然要求。 中國大陸債券市場的對外開放始於2005年。這一年，國際金融公司和亞洲開發銀行等國際開發性機構獲准在銀行間債券市場發行人民幣債券，泛亞基金和亞債基金也獲准在銀行間債券市場開展投資。 2008年國際金融危機爆發後，美元等主要貨幣大幅波動。為防範匯率風險，國內外企業使用人民幣進行跨境貿易結算的需求迅速上升，人民幣跨境使用業務逐步發展。 2010年，為滿足跨境人民幣結算業務快速發展而帶來的境外人民幣回流投資的需求，人民銀行允許三類機構（即境外中央銀行或貨幣當局、人民幣清算行、人民幣結算境外參加行）投資銀行間債券市場。 近年來，隨著人民幣跨境和國際使用的領域和範圍逐步擴大，人民幣國際地位顯著上升，債券市場對外開放的步伐不斷加快。發行方面，國際開發機構、境外非金融企業、金融機構以及外國政府等在銀行間債券市場發行人民幣債券已均有實踐。 截至2016年3月末，各類境外發債主體已累計發行人民幣債券185億元。境內機構赴境外發行債券也進展順利。投資方面，境外機構投資境內債券市場的主體範圍和投資品種不斷擴大，管理方式更加市場化。 2015年，央行類境外機構投資銀行間債券市場已經完全符合資本專案可兌換的要求。2016年2月，人民銀行發佈了3號公告，允許境外依法註冊成立的各類金融機構及其發行的投資產品，以及養老基金等中長期機構投資者，通過備案的方式投資銀行間債券市場，自主決定其投資規模。截至2016年3月末，共有300家境外機構投資銀行間債券市場。 積極穩妥推進對外開放 儘管近年來債券市場對外開放取得了積極進展，但與發達市場的開放程度相比還有較大差距。境外發行人在境內市場發行債券還處於試點階段，境外投資人持有境內債券的餘額占比尚不到2%，市場開放的深度依然有限。 當前，中國大陸已經成為世界第二大經濟體，經濟實力和國際影響力顯著提高，人民幣已成為第三大貿易融資貨幣、第五大支付貨幣，並進入國際貨幣基金組織特別提款權（SDR）貨幣籃子，未來將有更多人民幣資產配置的需求。 下一階段，應該按照十八屆三中全會和“十三五”規劃的有關部署，認真總結債券市場對外開放的經驗，堅持市場化改革方向，把握好漸進可控、平衡效率與安全的原則，注重頂層設計與統籌安排，加強宏觀審慎管理，繼續積極穩妥地推進債券市場對外開放。 第一，堅持市場化改革方向，推動創新，提高境外機構在境內債券市場發行和交易的便利性。 一是在總結現有經驗基礎上，研究適合境外發行人的資訊披露、信用評級等制度，為不同國家和地區的境外機構在境內發行債券提供便利。二是順應境外投資者的需求，為其投資銀行間債券市場提供資金匯兌、風險對沖等方面的便利，實行更加市場友好的管理舉措。三是根據境外投資者的交易和結算習慣，探索境內外交易平臺、清算結算機構等基礎設施合作，研究中國大陸現有的中央託管制度與國際廣泛採用的多級託管制度之間的銜接。四是推進自律機制、自律組織、自律規則在對外開放中的運用和完善。 第二，完善制度安排，推動債券市場相關規則與國際接軌。 一是進一步提高債券發行管理的透明度。建立境外機構境內發行人民幣債券的制度框架，推動境外機構境內發債走向程式明晰、制度規範。 二是結合資本專案可兌換進程，將境內機構赴境外發行人民幣債券、美元債券與境外商業貸款等外債管理相結合，統籌納入全口徑外債宏觀審慎管理框架。三是為境外機構投資者在境內債券市場投資提供更加豐富的交易工具，推動將中國債券市場納入國際主要債券指數。四是推動完善會計、審計、稅收和募集資金使用管理等各方面的配套政策支援。 第三，健全宏觀審慎管理框架，防範跨境資本流動風險。健全針對外債和跨境資本流動的宏觀審慎政策框架，提高可兌換條件下的風險管理水準。綜合考慮資產負債幣種、期限等匹配情況，合理調控外債規模，優化外債結構，做好外債監測，防範外債風險。 研究通過市場化手段抑制短期投機性資本衝擊，加強對境外投資者投資行為和跨境資金大額異常流動的日常監測和風險預警，督促參與機構認真履行一線監測和資訊報送義務，防範違規交易和異常跨境資本流動風險。 第四，加強金融市場基礎設施建設和統籌管理，保障市場安全高效運行和整體穩定。 金融市場基礎設施具有系統重要性，是市場安全高效運行的基礎和核心。要借鑒國際金融市場基礎設施基本原則，消除金融市場基礎設施的扭曲和風險。 研究優化對外開放中金融市場基礎設施整體佈局，做好境內外市場體系和制度的銜接。繼續推動人民幣跨境支付系統建設，穩妥推進境內外金融基礎設施合作，為人民幣跨境金融交易提供更好的支撐。推進交易報告庫建設，集中匯總債券市場全口徑的交易資料，增強市場透明度。建立由中央銀行對金融基礎設施統籌管理的框架，確保金融市場在不斷深化對外開放背景下安全高效運行和整體穩定。（大陸國研網專供，作者：IMI顧問委員、中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長 潘功勝）【中央網路報】



新聞來源https://tw.news.yahoo.com/本報特約-金融透視-潘功勝-積極穩妥推進債券市場對外開放-015500335--finance.html

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